Thursday 10 January 2019

斤经济较:分享如何为股票估值



价值投资者最常见的一句话,
就是在价格低于价值的时候买入,
然后等价格涨到价值附近卖出,
但是要如何评估股票的价值呢?
我们追述回说这句话的人。
这句话如果没错应该是巴菲特的老师说的,
那就是Benjamin Graham
那个时候他指的估值其实是公司的账面价值,
也就是资产减掉负债,
也就是说他当公司是一个资产,
以低价格买入高账面价值的公司就是值得,
但是这个方法有几个问题。。。。。。

用公司账面价值衡量公司价值,
问题在于账面价值的不确定,
很多资产比如重机器虽然记录很高的账面价值,
但是拍卖起来一文不值,
另外账面价值可能经过美化,
一旦公司出事就会有很多的impairment
其三就算公司拥有很高的账面价值,
但是一天不卖也释放不了其价值,
比如公司拥有很多地,
股东根本无法受益,
居于种种原因,
这个方法越来越少人使用。

第二种方法就是比较属于正统的方法,
那就是现金流量折现法,
也就是考虑未来的现金流,
根据一定的风险考虑来判断公司的价格。
举个房地产的例子,
假设你打算买一个公寓,
而你预计这个公寓价格未来不会再涨了,
也就是说没有capital gain
唯一的收益就是租金。
目前的定存收益是4%
而投资公寓存在一定的风险,
比如收不到租金、家具被毁坏等等,
你觉得至少要8%才值得冒这个险,
而租金目前是一年RM8000
那么你判断公寓的价值是RM100000
所以低于RM100000的价格才值得买入。

现金流量折现法对于房地产比较好用,
因为其未来的现金流比较容易判断,
但是运用在股票就很难了,
我们要如何判断未来公司的盈利,
不要说几年后,
下个季度都可能判断不准。
而且公司规模越小,
盈利越波动的公司越难判断,
而稳定的蓝筹股或者REITS反而比较适合运用。

所以一般上比较常用在股市的是比较的方式,
也就是将股市的公司做一个比较,
找出CP值最高的公司来投资。
而比较最常用的指标应该就是PE
PE就是将价格和盈利做一个关联,
假设PE10就代表10块钱买1块钱的盈利。
但是PE也有其弱点。
首先计算PE所用的盈利都是过去的,
如果未来盈利和过去大不相同,
或者面对亏损的话,
那么PE就没有多大意义。
就算盈利可以维持,
PE也无法直接拿来作比较,
因为除了盈利之外,
还有其他更重要的内在价值,
比如管理层的能力、公司品牌等等,
都是会影响起未来盈利能力,
但是又无法被PE所计算的。

总结来说,
公司的估值是科学+艺术,
科学的部分就是可以计算的部分,
比如盈利、资产、效能等等,
但是不可忽略艺术的部分,
也就是那些无法计算的因素,
比如管理层、商誉、公司优势等等,
也就是说要能准确估值一家公司,
除了需要数学的计算,
也需要经验的判断,
没有一条公式可以准确的计算公司的估值,
有的就是靠努力和岁月累计的经验。 

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1 comment:

  1. 希望夜大每星期分析一支股票的现在过去未来。
    给我们这些不会英文的人学习。

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