Saturday, 30 March 2019

斤经济较:什么是殖利率曲线倒挂和其影响?




最近很多人在讨论殖利率曲线倒挂的问题,
但是很多人听了也一知半解,
由于读者知道我有金融和CFA的底,
也纷纷向我请教这个问题,
其实殖利率曲线倒挂是蛮复杂的金融课题,
加上很多网友对债券也不了解,
所以我决定写一篇文章,
来分享关于这个课题,
也脑补一下大家的债券知识,
虽然殖利率曲线倒挂是发生在债市,
但是对世界经济和股市也会产生很大的影响,
一般上来说它可以用于预测股灾的先兆,
所以大家可以留意留意。

首先需要和大家介绍一下什么是债券,
为了让大家更容易了解,
我就介绍最简单的债券模式。
简单来说政府发债券就是和人民借钱,
政府会每年支付固定的利息给人民,
然后在债券到期的时候将本金归还。
所以债券会有不同的期限,
比如一年、两年、10年甚至几个月都有。

一般上来说,
期限越长利息应该越高,
因为本金会被绑着,
而且风险也会比较高。
所以10年债券的利息应该比5年高,
5年的就会比1年的高。
而殖利率曲线倒挂就是代表,
短期的利率比长期利率高,
为什么会产生如此状况呢?

债券和一般借贷不同,
除了在到期时政府会赎回,
在到期前是可以自由交易的。
比如假设政府发10年国债1000块给40块利息,
而这个40块利息是固定的。
那么这个国债在到期前可以以高过/低过1000块的价格自由交易,
由于利息是固定的,
那么如果以高过1000块交易的话(比如1200块),
利率就会降低,
因为40除以1200是低于4%
所以当债券的价格上涨的时候,
利率就会下跌。

为什么会发生利率曲线倒挂呢?
主要是因为长期债券的需求大增,
导致其价格上涨而导致利率下跌,
当长期债券的利率低过短期债券,
就会导致利率曲线倒挂。
那么为什么长期债券的需求会大增呢?
其中一个原因是是投资者觉得短期经济会出现问题,
所以要买进长期债券锁着利率。
因为一旦经济发生问题,
国家银行就会降低利率来解决经济低迷,
那么新发的债券的利率就会很低,
如果之前持有的短期债券到期后,
想要再买入高利率的债券就很难了。

另外一个原因就是和FED未来的起息有关。
FED决定不断起息时,
基本上大家都不会将钱锁在长期债券,
因为未来新发的债券利率会比较高,
所以当FED宣布未来不起息的时候,
代表未来债券价格不会再下跌,
所以很多人会选择较长期的债券。

现在的状况基本上两个因素都有,
经济数据开始变差,
加上FED承诺今年不起息,
所以导致目前利率曲线的倒挂,
当然如果经济继续恶化下去,
说不定会造成股灾。
但是个人觉得经济近期的衰退,
很大可能是由于贸易战所造成,
只要贸易战结束,
不确定因素就会消失,
公司就可以恢复自由交易,
那么经济数据就有机会变好,
加上明年是美国大选年,
总统自然希望今年和明年会顺顺利利。

总结来说,
我们需要对状况了解清楚,
才能做出正确的判断,
虽然历史会不断重复,
但是不代表每次的状况都会一模一样,
殖利率倒挂虽然代表投资者不看好未来,
但是不代表一定会导致股灾,
这次我个人就觉得是因为贸易战造成的短期效应,
希望贸易战可以尽快结束,
让经济恢复成长,
不过我们需要随时警惕,
如果贸易战结束后,
经济数据依然没有好转,
那么就要非常小心了。


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