Thursday 24 December 2015

斤经济较:如何分析segment report?(SAM)


盈利是股价最大的推动器,
基本上你很难看到一家公司常年赚大钱但是股价是不起的。
能够预测公司未来的盈利,
基本上就等于可以预测股价。
现在很多上市公司都牵涉了几个不同的行业,
要能更好的预测公司的盈利,
首先要先了解公司的盈利从哪来来,
到底公司赚钱的地方在哪里。
所以我们要从公司的segment report 开始着手。

我这次是以一个完全不懂一间公司的情况下开始分析。
我就拿最近我分析的一间公司(SAM)来做例子。
Segment Report 是在 Annual ReportFinancial StatementNote 里面。
(基本上你Ctrl F " operating segment" 就会出来)


 第一步
5-6Annual ReportOperating SegmentRevenue Profit丢进Excel
在最后一排记得算Total Revenue Total Profit
其实在这里你就大概可以看到公司被分成几个segment
SAM 基本上有三个segments :  AerospaceAE),Equipment ManufacturingEM Precision EngineeringPE)。
在下面会一直用short form
 其实这三个行业的差别蛮大的,
也就是说要分开来分析,
因为行业之间的影响不大。


第二步
RevenueProfit变成 Percentage
就是将每项Operating SegmentRevenue除以那一年的total
2015年来看,
69% Revenue来自AE24%Revenue来自EM7%Revenue是来自PE
也就表示AE业绩的浮动对SAM来说是最重要的,
少了一个AEproject可能影响就严重了。
如果比较起前几年,
我们可以看到2010年公司还未涉及AE的行业,
2013年开始就占42%2015年的69%
相反的EM的比重就开始慢慢减低。
Profit也是如此,
2015
66%Profit来自AE17%Profit来自EM17%Profit是来自PE
你会看到PE虽然Revenue占了7%而已,
但是Profit却占了17%
这点我们留在下面解释。


第三步
计算每一个Operating SegmentProfit Margin
就是将每个Operating SegmentProfit除以Revenue
这个是要看到底哪一个segment为公司贡献最多钱,
或者是哪一个segment是比较好赚钱的。
Profit Margin高代表这个行业很多油水,
就好像有些人做少少事赚多多钱。
Profit Margin低要特别注意,
因为一些事情发生比如原料价格上涨就会导致亏损,
而且Revenue越高,亏得越惨,
MAS就知道了。
2015年来看,
AEProfit Margin8%EM6%PE21%
也就代表PE的钱最好赚,
如果未来PE预期的Revenue增加,
那么盈利方面就大幅度提升。
看会过去几年,
我们可以看到AEProfit Margin有在增加中,
这是个好现象因为AERevenue最多,
EMProfit Marginfluctuate的,
PE就大概在20%左右。


第四步
将每一年的RevenueProfit的增加算成Percentage
就是将(2015年的Revenue-2014年的Revenue /2014年的Revenue
 2015年我们可以看到比起2014年,
AERevenue增加了9%EM减少了22%PE增加了11%
这个可以看到行业的前景。
看过去几年来看,
AERevenue幅度渐渐减少,
2013443%201479%20159%
如果你继续挖下去,
你就可以发现AE的产能已经达到饱和,
2017年新厂才会建好,
也就是你可以预期,
2016AERevenue也不怎么会起。
EMRevenue不断下跌,
但是也不代表EM就没前途,
如果你继续挖下去,
你会发现事实恰恰相反,
EM的业绩大涨,
因为Storage Device Testers卖得很好。

总结
虽然公司的过去不代表未来,
但是没有了解公司的过去,
更何谈未来呢?

12 comments:

  1. 又学到了非常有用的知识了
    谢谢分享!

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  2. 我嘗試用你的方法,發現有一個問題。這個profit before tax如何找出來呢?我在Segment Information找到公司賺錢/虧錢的地方。Segment Information還有其他資料比如Interest income, Dividend income from investment in securities, Unrealised foreign exchange gains/(losses),Income tax expense和Segment profit/(loss)等等。就是找不到Profit before tax。請問,Segment profit/(loss)是不是Profit before tax?

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    1. 有时是,有时不是,看公司给哪一个profit就用哪一个,未必是要用PBT,只要consistent就可以了。

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    2. 我發現有些上一年年報的Segment profit/(loss)和今年年報的Segment profit/(loss)是不consistent的。暈 ~~~

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    3. 有时遇到怪怪的tim。。profit 大过revenue的

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    4. 遇到這古怪的數據,通常你怎麽做?

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    5. 取有用的,比如margin的变化。要不然就不看。。

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  3. This comment has been removed by the author.

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