Wednesday, 27 November 2019

斤经济较:点评AIRASIA 2019 Q3业绩,为什么会亏损?几时该买进?




昨天AIRASIA除了季报,
很多人都感到吃惊因为亏损了,
有些网友希望夜月可以分析一下季报,
其实也不需要吃惊,
因为上一季AIRASIA其实已经亏损了,
只是用了Deferred Tax的方法盖过去,
而这次加上Deferred Tax还是亏损,
所以很多人才大吃一惊,
到底这次的亏损是属于暂时性的,
AIRASIA未来的前景又会是如何呢?
我们先来分析这次的季报。

这次的季报有几个重点需要讲讲,
比起去年的季报,
你会看到明显的改变,
因为AIRASIA今年有两项很大的变化,
第一财报规则的变化 MFRS16
使到租飞机的费用需要清清楚楚的记录在财报上,
所以我们看到去年有的Aircraft Operating Lease Expenses不见了,
换成下面的Depreciation of right of use asset
Financial Cost Lease Liability


第二 AIRASIA卖掉飞机转换成租聘飞机,
然后将钱拿去换掉债务,
我们会看到租聘飞机的费用会增加,
也就是Depreciation of right of use asset增加,
但是增加的幅度远比当初用自己飞机的Depreciation多,
而且Maintainance and Overhaul 也大幅度增加了,
简单来说,
租飞机的费用是远比用自己飞机来得高。


第三 卖掉飞机的钱拿去还债
虽然 AIRASIA用卖掉飞机的钱拿去还债,
所以我们看到Financial Cost降低了,
但是它却将其他的钱拿去发股息,
导致租借飞机需要另外借钱,
增加了一个叫做Financial Cost Lease Liability
这个Financial Cost Lease Liability加上这个极度的Financial Cost
竟然还比去年同季的Financial Cost 高得多,
所以导致费用的上涨。


第四 一次性费用
这一季有两个一次性的费用,
一个是Foreign exchange loss
也就是用美元借贷或者交易
因为美元兑马币的汇率导致的亏损,
另一个是Fair Value Loss On Derivatives
也就是做石油对冲买是有期货导致的亏损,
基本上这两个属于一次性费用,
但是有一个一次性的收益,
那就是Deferred Tax
如果去除这些一次性的费用和收益,
其实AIRASIA这一季的Net Operating Profit只有2百万。
简单来说除了油价大跌,
不然AIRASIA来自航空的盈利预计不会大涨。


接下来我们来看一些前景的部分,
也就是非航空的收益
记录在Non-Airline EBITDA的部分,
也就是老板所谓的大数据、电子钱包、一站式旅游等等,
目前来看,
只有Teleport Logistics)的部分是赚钱的,
其他都是亏损的,
赚钱的部分就是搬运货物的部分,
因为近期以来网上购物的流行,
AIRASIA也用其飞机做货运赚来的盈利,
这个部分是值得期待的,
只是目前的进展缓慢。

总结来说,
我个人是非常期待非航空收益的部分,
只是很多目前都处于亏损状况,
加上目前技术面也显示下跌趋势,
我觉得至少要等到非航空的部分转亏为盈,
或者技术面的部分突破200MA以上,
才值得进场。

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