斤经济较：如何分析segment report?(SAM)

盈利是股价最大的推动器，

基本上你很难看到一家公司常年赚大钱但是股价是不起的。

能够预测公司未来的盈利，

基本上就等于可以预测股价。

现在很多上市公司都牵涉了几个不同的行业，

要能更好的预测公司的盈利，

首先要先了解公司的盈利从哪来来，

到底公司赚钱的地方在哪里。

所以我们要从公司的segment report 开始着手。

我这次是以一个完全不懂一间公司的情况下开始分析。

我就拿最近我分析的一间公司（SAM）来做例子。

Segment Report 是在 Annual Report里Financial Statement的Note 里面。

（基本上你Ctrl F " operating segment" 就会出来）

 第一步

将5-6年Annual Report里Operating Segment的Revenue 和 Profit丢进Excel。

在最后一排记得算Total Revenue 和 Total Profit。

其实在这里你就大概可以看到公司被分成几个segment。

SAM 基本上有三个segments :  Aerospace（AE），Equipment Manufacturing（EM） 和 Precision Engineering（PE）。

在下面会一直用short form。

 其实这三个行业的差别蛮大的，

也就是说要分开来分析，

因为行业之间的影响不大。

第二步

将Revenue和Profit变成 Percentage。

就是将每项Operating Segment的Revenue除以那一年的total。

以2015年来看，

69% Revenue来自AE，24%Revenue来自EM，7%Revenue是来自PE

也就表示AE业绩的浮动对SAM来说是最重要的，

少了一个AE的project可能影响就严重了。

如果比较起前几年，

我们可以看到2010年公司还未涉及AE的行业，

2013年开始就占42%到2015年的69%，

相反的EM的比重就开始慢慢减低。

Profit也是如此，

2015年

66%Profit来自AE，17%Profit来自EM，17%Profit是来自PE，

你会看到PE虽然Revenue占了7%而已，

但是Profit却占了17%，

这点我们留在下面解释。

第三步

计算每一个Operating Segment的Profit Margin，

就是将每个Operating Segment的Profit除以Revenue。

这个是要看到底哪一个segment为公司贡献最多钱，

或者是哪一个segment是比较好赚钱的。

Profit Margin高代表这个行业很多油水，

就好像有些人做少少事赚多多钱。

Profit Margin低要特别注意，

因为一些事情发生比如原料价格上涨就会导致亏损，

而且Revenue越高，亏得越惨，

看MAS就知道了。

从2015年来看，

AE的Profit Margin是8%，EM是6%，PE是21%，

也就代表PE的钱最好赚，

如果未来PE预期的Revenue增加，

那么盈利方面就大幅度提升。

看会过去几年，

我们可以看到AE的Profit Margin有在增加中，

这是个好现象因为AE的Revenue最多，

EM的Profit Margin满fluctuate的，

PE就大概在20%左右。

第四步

将每一年的Revenue和Profit的增加算成Percentage，

就是将（2015年的Revenue-2014年的Revenue） /2014年的Revenue

 2015年我们可以看到比起2014年，

AE的Revenue增加了9%，EM减少了22%，PE增加了11%，

这个可以看到行业的前景。

看过去几年来看，

AE的Revenue幅度渐渐减少，

从2013年443%到2014年79%到2015年9%，

如果你继续挖下去，

你就可以发现AE的产能已经达到饱和，

2017年新厂才会建好，

也就是你可以预期，

2016年AE的Revenue也不怎么会起。

EM的Revenue不断下跌，

但是也不代表EM就没前途，

如果你继续挖下去，

你会发现事实恰恰相反，

EM的业绩大涨，

因为Storage Device Testers卖得很好。

总结

虽然公司的过去不代表未来，

但是没有了解公司的过去，

更何谈未来呢？