斤经济较： Inari 重点分析

这个分析主要是为了Investalks 慈善组合而设的，

之前的打算是想等石油危机过了之后才开始投资，

但是看到大马股市已经渐渐和石油价格下跌脱离关系，

也看到EuropeQE给外资打入一支强心针，

外资再度进入大马，

所以我觉得这个时候蛮适合投资的。

之前的分析把公司short list成三间：Inari，Elsoft，Vitrox

先从Inari说起。

我的方法就是只是说重点，

其他的细节如果你有兴趣就要从其他地方挖出来。

先看看Inari 的股价走势，

Inari可以说是大马股市的奇迹之一，

从RM0.40用了一年多的时间，

可以变成RM3.3的价格，

主要是一个原因，

成长率太惊人了。

大家看看它的业绩成长就知道了。

Inari股价从去年7月开始就开始停止涨势，

并且向下跌，

其中我认为有两个原因，

第一 大势不好，

石油的大跌导致大马股市也大跌，

Inari当然也不能例外。

第二 Inari的4条生产线已经到达饱和点，

大家预测到近期业绩的成长率会走缓。

之所以看好Inari的原因有几个

第一 增加生产线

不用我多说看看以下的资料就懂了。

受惠于智能手机和平板电脑，益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）今年至今，股价表现超越富时隆综指95%。

且是我们所检视半导体股，净利表现最好的股只。

该公司最近在峇都加湾收购土地，供未来3至5年内的拓展计划；也收购了峇六拜的制造厂，以增加射频集成电路（RFICs）产能。

行家建议

根据该公司管理层过去整合生产设备的效率，我们相信，峇六拜制造厂将于今年底，就可为公司贡献盈利，且会继续扩大视频集成电路业务。

归功于贡献营业额高达40%的主要客户Avago，益纳利美昌2015财年首季的营业额也已有保障，因为Avago已透露其无线产品业务的营业额按季将增长60%。

另外，益纳利美昌也通过子公司ISK公司涉足光纤产品，在网络建设越来越蓬勃的展望下，光纤业务将是益纳利美昌第二个增长引擎。

2014年年底新工厂可以运作，

也就代表2015年头就可以见效了。

第二马币贬值

Inari 90多%的生意是以美元计算，

所以马币贬值对它有利。

看看以下的报告：

Forex risk Inari is exposed mainly to fluctuations in the USD against the MYR as ~90% of its revenue is denoted in USD

.

While raw material purchases which account for ~55% of COGS act as a natural hedge, the remaining portions

(ie. labour and utilities) are denoted in local currency. As a result, a weaker MYR/USD exchange would be favourable to Inari

.

Our sensitivity analysis suggests that for every 1% change in our base - case exchange rate of MYR3.25/USD1, Inari’s FY14/15/16 net profit will vary by~3%, respectively.

source : maybank IB Research

  

然而Inari 的债务也是以美元计算，

所以预料获利不大

第三 从股东筹资发展公司

为什么Inari的成长可以这么大呢？

因为它时常向股东要钱来发展公司。

你可以看到它时常出warrant和right issue，

这些都是向股东拿钱的方法。

用股东的钱其实风险最低，

因为不需要定期给利息，

也不用怕到期还不了，

简直就像免费资金一样。

但是如果可以让公司赚大钱，

股东也会给得值得。

总结：按照新工厂的进展，

今年预计就可以看到Inari业绩另一个突破。